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这次美联储议息不一般:降息概率腰斩 抛出10年来首次隔夜回购

2019年09月18日 18:20来源:未知手机版

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在昨日MLF(中期借贷便利)利率下调预期落空后,美联储会否在明天降息,成了国内市场最关注的话题。市场预计,这将对近期正在盘整的股债市场情绪造成较大影响,同时汇市也料将出现显着波动。

这次美联储议息会议不一般:降息概率已然腰斩,并抛出10年来首次隔夜回购。

根据Fedwatch工具,目前期货市场押注美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布降息25bp的概率已从一周前的逼近100%骤降至54%,这与近期的风险情绪回升、美国核心CPI升至2.4%(受短期汽车销售反弹拉动)息息相关。

更值得注意的是,美联储将执行10年来首次隔夜回购操作(类似中国的逆回购,释放流动性),这一招发生在议息会议前,其究竟意欲何为?

降息仍是大势所趋

纽约某外资行金融市场风控主管冯磊对第一财经记者分析称,尽管各界预计美联储降息有“爆冷”的可能,“但我仍认为9月降息板上钉钉(a done deal),欧洲央行的激进宽松将逼迫美联储加速宽松,美联储自身也希望采取更为先发制人的措施来预防经济衰退,贸易不确定性和政治压力都将矛头指向降息。”

当前,几乎所有外资金融机构都预计,今年美联储仍将降息2次(包括9月在内)。例如,法兴预计美联储9月、10月将分别降息25bp,渣打则预计9月、12月分别降息25bp。

之所以近期美联储降息预期大幅下降,一方面是因为此前市场的预期打得过满,另一方面则是源于一些数据的扰动。例如,美国8月核心CPI同比增长2.4%,预期2.3%,前值2.2%;8月零售销售数据增速从3.6%升至4.1%。此外,近期沙特阿美两处石油设施遭到无人机袭击,致使国际油价意外大涨。不过各界认为,油价的扰动只是短期因素,且一直以来美国经济的韧性主要归功于强劲的消费部门,而外部不确定性的上升也导致美联储不得不先发制人。

就“货币战”的角度来分析,美联储中长期也具备降息动力。近期野村全球宏观研究部主管苏博文对记者表示,欧央行开始全面宽松,此前还对降息“缩手缩脚”的美联储可能也会不再过多顾虑,这样一来,始终不愿意再推进宽松的日本央行不可能眼睁睁看着日元大幅飙升,也将难以避免地被迫转为宽松。

他也提及,“美国经济事实上接近拐点。用于预测衰退概率的纽约联储经典模型近期显示,基于3个月和10年期美债收益率的利差推断,未来12个月美国出现衰退的概率为37%,尽管听上去不是很高,但只有1967年前出现这个概率时,美国经济没有出现衰退。”

回购操作凸显美联储前路挑战

就在议息会议前,美联储十年来首度出现的正回购也引发各界关注,甚至有观点认为,这是美联储在降息前率先释放流动性。

据纽约联储公开信息显示,将执行10年来首次隔夜回购操作,规模高达531.5亿美元,以帮助将联邦基金利率维持在2%~2.25%的目标区间范围内。换言之,美联储自己设定的利率区间快盯不住了。这一操作将允许一级交易商以国债、机构债和MBS(抵押贷款支持证券)为抵押物,从美联储借款获取流动性(准备金),从而缓解交易商的融资压力,本次正回购操作的利率为最低2.1%。

之所以美联储放出大招,主要是因为本周一,隔夜回购协议利率飙升248bp,至4.75%,为去年12月以来的最高水平,已经超出了联储的利率管理区间(2%~2.25%)。

不过,业内人士称,市场将正回购解读为降息前率先释放流动性,却是错误的,该做法只是将利率锚定在此前设定的区间内。这也体现了美联储未来面临的挑战。

冯磊告诉记者,利率的飙升是多方因素导致。首先,美国财政部上周的国债拍卖规模超过了500亿美元,而交易商需要在本周一支付资金。同时,企业交税也导致流动性出现问题。其他问题则更为结构性,“在金融危机后,美联储提升了对于金融机构流动性充足率的要求,这在目前看来似乎出现了副作用;过去两年来的缩表也导致金融体系内准备金水平下降,”他称,近期的状况的确释放警讯,美联储需要加速完善短期货币市场的各类渠道,使得金融系统更加灵活、强劲,这样货币政策未来才能更好地传导。

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